[기초특강]보통주식의 분석

▶ 주가수준에 대한 평가
주가수준에 대한 평가는 경제성장률이나 금리, 통화량 등 실물경제 지표를 연계시켜 주가수준을 산출하는방법입니다.
수익가치를 중심으로 하는 PER
자산가치를 중심으로 하는 PBR, Q-ratio
성장성을 중심으로 하는 매출액 증가율이나 순이익 증가율에 연계시키는 방법
우리 나라는 이런 지표보다는 오히려 부동산, 채권, 사채시장, 예금 등 대체 자산의 수익률을 비교하여 주가수준을 결정하는 것이 타당하다고 합니다.

보통주식의 분석

종래 보통주식은 수익가치에 원칙으로 하는 본질가치로 평가합니다. 자산가치는 다만 참작하였으나 수익가치에 0.5를 부가하고 자산가치를 산술 평균하는 가치로 하여 본질가치를 산출합니다. 동일한 업종, 유사기업의 주가에 의한 상대평가를 반영할 수도 있습니다.

우선주 분석
우선주 분석은 배당금 지급능력 (배당충당 가능이익/ 우선주 주식배당액)이 중심이 됩니다.

▶ 기본적분석


주식의 가치는 기업의 장래수익을 현재가치로 환원하는 수익가치와 어느 한 시점에서 주주에게 귀속 되는 주주의 자본가치인 자산가치로 구분됩니다.

- 수익가치는 배당청구권의 기초가 되고 자산가치는 잔여재산 배분청구권의 기초가 됩니다.

- 기업은 계속기업으로서 생명력을 갖기 때문에 수익가치가 기본이 됩니다.

▶ 주식의 내재가치를 측정하는 지표들
주당순이익(EPS)= 순이익 / 발행주식
주당수익가치(PER) = 주가/ EPS
주가매출액비율(PSR)= 주가/ 주당매출액 = PER*매출액 순이익률
주가장부가치비율(PBR)= 주가/ 주당장부가치 = PER*자기자본 이익률(ROE)
주당현금흐름(PCR)= 주가 / 주당현금흐름

주당순이익(EPS : Earning Per Share)

주당이익을 얼마나 창출하였느냐를 나타내는 지표로서 대체로 주당순이익이 크면 클수록 주가가 높다. 이는 결국 주주에게 배당 가능한 이익을 발행주식으로 나눈 값으로 그 회사가 1년간 올린 수익에 대한 주주의 몫을 나타낸다는 지표라고 할 수 있다.
주가수익비율( PER : Price Earnings Ratio)
주당수익의 몇 배가 주가로 형성되는가를 나타내는 것으로 장래수익을 평가하여 산출한다. 이는 주가는 기업의 미래 수익에 강한 영향력이 미치고 이익변동폭이 큰 주식은 적은 주식보다 상대적으로 주가가 낮은 수준에서 PER가 결정된다.
주가매출액비율( PSR : Price Sales Raio)
PER의 모순을 보완하고 보조하는 지표로 널리 활용되고 있다 피셔는 "이익은 가치의 원인이 아니다 이익의 기초가 되는 것은 사업을 할 수 있는 제품의 포지션과 원가구조이다. 그리고 파산에 이른 회사는 항상 낮은 주가매출비율을 갖기 때문에 부채비율, 유동성, R&D투자비율을 고려한 기초분석을 병행하여야 한다"고 했다.
주가장부가치비율(PBR : Price-Book value Ratio)
- 장부가치는 보통 기업의 자원의 수용가능성을 측정하는 수치로 활용하고 있다. 따라서 자산이
저 평가된 기업들은 장기 안정적인 기업으로 발전하여 나갈 수 있는 것이다.
- 주가장부가치비율이 유용한 이유는 EPS의 예측이 사실상 어렵고 PBR에서는 기업의 회계처리
방식에 따라 상당히 달라질 수 있으며 유동성의 부족, 부채비율이 높은 기업은 PSR에도 위험성이
잠재해 있기 때문이다.
주가현금흐름비율(PCR : Price Cash flow Ratio)
주당현금흐름을 나타내는 지표로서 현금흐름은 당기순이익에 현금지출을 수반하지 않은 감가상각비, 외환 및 유가증권 평가차손 등을 더하고 현금유출을 수반하지 않는 외환 및 유가증권 평가차익 등을 차감하여 계산한다.
- PER가 높은 경우에도 이 비율이 낮으면 해당 주식에 대한 주가의 과대평가 우려는 그 만큼 낮아진다고 할 수있다.

▶ 지표를 이용한 주가예측 방법
배당평가모형을 이용하는 주가예측


- 주가=미래수익/할인율을 적용하여 현재 주가와 비교하여 봄으로써 주가수준을 알아야 볼 수 있으나 미래 수익을 정확하게 파악한다는 것은 실제로 어려운 문제이므로 현재수익(1+성장률)/(기대수익률-성장률)이라는 배당평가 모형을 활용하기도 한다.

상대적 PER을 이용한 주가 예측
- 흔히 개별종목의 PER을 증권시장 전체 PER, 산업평균PER, 과거평균PER 등을 이용하여 주가수준을예측하는 방법이다.

PBR에 의한 주가예측
개별종목의 PBR을 기준으로 하여 증시 전체적인 PBR, 산업별평균 PBR, 과거평균 PBR을 기준으로 하여 주가를 산정할 수 있다.

▶ 주식투자의 기대수익률
일반적으로 주식투자의 기대수익률은 무위험 대체투자수익률(통화채1년)더하기 주식투자 위험분담률을 빼고 예상 배당수익률로 산출하게 됩니다.
주식투자의 위험부담률은 경험적으로 무위험 대체투자 수익률의 50%정도 보상하여야 한다고 합니다.
최근 주식시장에서 주가의 상하한가 폭이 15%이므로 주식투자 기대수익률의 1.6배나 됩니다.